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湘财证券:澳洋顺昌持续加大物流配送能力

来源:上海到嘉峪关专线 发布时间:2011-4-8 浏览次数:

公司公告称欲以人民币2908万元收购SK Netwks Co.,Ltd.旗下子公司爱思开钢铁(东莞)有限公司(以下简称“东莞爱思开”)45%的股权,待交易完成后,公司共持有东莞爱思开75%股份,成为其控股股东,2011年将其纳入合并报表范围。              上海到嘉峪关专线
核心观点:
此次收购投资回报率较高,配送能力增加将有效提升公司业绩
东莞爱思开2010年未经审计总资产为1.99亿元,总负债1.39亿元,应收账款总额994万元,净资产599万元,2010年实现营业收入4.11亿元,净利润1612万元。公司以2908万元收购东莞爱思开45%股份,相对实际价值约有10%溢价。以东莞爱思开2010年净利润相应比值计算,公司此次投资年净投资回报率可达24.94%。
东莞爱思开具有7万吨钢板配送能力,并入公司后,公司钢板配送能力将提升至19.8万吨,钢板配送能力大幅增加50%,且该配送中心为成熟业务平台,因此将有效提升公司2011年业绩。
新增钢板配送与公司投建铝板配送业务齐头并进,实现配送产品多元益处多
公司东莞1万吨铝板合金物流配送项目已于2010年12月18号投产,东莞爱思开7万吨钢板配送产能加入与公司铝板合金配送业务不冲突,同时可以使两项业务客户资源共享;另外,公司可以整合两个物流平台,优化物流方案,降低物流成本;管理资源共享则可以有效降低公司管理费用。

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秉承多元发展亮点多
在小额担保公司稳定增长,持续增厚公司业绩的同时,公司涉足合同能源管理和LED项目投资,预计合同能源管理项目将在11年陆续体现业绩,而LED项目预计2012年投产并部分达产。公司多元化发展理念已初具雏形,为公司未来增加诸多亮点。
调整公司业绩预估,维持“买入”评级
我们仍然基于东莞1万吨铝板合金物流配送产能项目已于2011年12月18号投产,11年底产能利用率可以达到100%;公司上海新建4万吨钢板物流配送项目预计将于8月投产,该项目2012年底产能利用率达100%的预测,同时我们加入东莞爱思开项目对公司的业绩贡献,暂不对合同能源管理和LED项目估值,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.50元、0.68元和0.87元,对应4月6日17.24股价,PE分别为39X、25X和20X。给予公司30倍PE,目标价为20.4元,维持“买入”评级。
风险提示
钢材、铝板等基材价格波动侵蚀公司利润;
合同能源管理项目业务开展低于预期;
LED项目投资建设资金需求,项目建设进度风险;
公司业务多元,管理及技术等人才不能满足业务迅速扩展的需要。